陆蓉《罗胖精选》:金融投资是一场心理战?

陆蓉《罗胖精选》:金融投资是一场心理战?

有声读物」「2019-09-08」「得到APP」 由罗辑思维团队出品,提倡碎片化学习方式,让用户短时间内获得有效的知识,旨在为用户提供“省时间的高效知识服务”。
和你一起终身学习,这里是罗辑思维。 这周我们首发一本重磅新书,陆蓉老师的《行为金融学讲义》。 这本书是我们讲义计划的一部分。前一本是大热畅销书《薛兆...

和你一起终身学习,这里是罗辑思维。

这周我们首发一本重磅新书,陆蓉老师的《行为金融学讲义》。

这本书是我们讲义计划的一部分。前一本是大热畅销书《薛兆丰的经济学讲义》,这一本讲的是金融投资的实战知识。我们要陆续出齐一套各个学科的通识读本。让那些高高在上的学问接地气,能回答我们普通人面对的难题。

今天的罗胖精选比较特别,我们请陆蓉老师专门为你录制了一讲课程。请她来讲一讲:行为金融学是一门什么样的学问?为什么做投资,一定要懂一点心理学?

做任何事情,都有可能犯错,做投资也一样。在投资中,知道如何避免犯错与知道如何取得成功同样重要,甚至更加重要。

市面上多数投资书籍,都在讲应该做什么,而我的这本新书——《陆蓉行为金融学讲义》,却要告诉你不能做什么,它不仅能让你避免投资错误,更可以让你利用别人的错误来赚钱。

为什么有这种功效?从书名的关键词“行为金融学”,你就可以知道——“行为”二字出自心理学中的行为主义,所以行为金融学是一门交叉学科,它从心理学的角度来研究金融学,通过洞察人性,揭示真实金融市场中底层的大逻辑。

一、认知非理性对资产价格的影响

为什么金融投资一定要应用心理学?我来举个例子你就明白大众心理对于资产价格的影响。

现在有两只股票,我让你选一只投资,你会选哪一只?

·A股票成长性很好,符合国家产业升级的方向,是热点行业、热点企业,现在是大家讨论的焦点;

·B股票则不温不火,没什么亮眼的题材,没有报道,没人推荐。

多数人都会喜欢A股票吧?你会想,买股票我就希望涨,A多好啊,国家支持、行业优秀、企业优秀,成长空间大。B股票不好,没什么意思,买了不知道猴年马月才能够涨呢。

是的,心理学预期大家都会选A股票。后面我再告诉你心理学是怎么预期的。我们先看如果大家都买A,会造成一个什么情况。

所有人都喜欢A,A的价格就会上涨,本来A应该值20元一股,现在因为大家都追买的心理,A的价格会超过20元,例如30元。

所有人都不喜欢B,B的价格就会下跌,本来B应该值10元一股,现在因为大家都不喜欢的心理,B的价格会低于10元,比如5元。

所以,应用心理学,你会预测受到关注的、成长性很好的A价格必然高估,而不受关注的、成长性一般的B价格必然低估。所以,行为金融策略是买B,而不是买A。跟大众相反!

以上我举的可不是个简单的例子,而是一个著名的行为交易策略——价值投资策略。有“证券分析之父” 之称的格雷厄姆,早在1934年的时候就提出过这个思想。你一定听说过投资应该“高举价值投资大旗”,但可能不知道它的原理和正确运用应该是这样的吧。价值投资策略也是现在全世界范围内运用最广泛的行为投资策略。

所以,你发现了吧,行为金融策略总结为一句话的思想,就是反向投资。

与谁反呢?与大众的心理相反。大众的心理是什么样的呢?那就是心理学所研究的了。所以,在金融投资中应用心理学是非常必要的。行为金融学就系统地揭示了投资者心理有哪些基本规律,这些规律对于资产的定价产生了重要影响,我们可以据此来制定交易策略。

比如,在上个例子中,心理学揭示人具有“代表性偏差”的心理特点,像国家支持、行业优秀、企业优秀,成长空间大,这些都是好股票的代表性特征,代表性偏差理论预期,出现这些代表性特征的股票,会让投资者产生过度反应,发生购买。当然,代表性偏差只是认知非理性的一种,行为金融学借鉴认知心理学,详细介绍各种认知偏差及其表现。

二、决策非理性对投资行为的影响

我再举个例子,带你看看心理学怎么影响你的投资决策。

假如你手中有一只股票是赚了钱的、处于盈利的股票,还有一只是处于亏损的股票,现在你急需钱用,必须变现一只股票,你会变现哪一只?

我猜大多数人会变现盈利的那一只吧?我这么说是有科学依据的,行为金融学家泰伦斯·欧迪恩曾经用美国1万个投资者的账户数据,也发现投资者更倾向于卖出盈利的股票,而不愿意卖出亏损的股票。

现在我告诉你,这样做是错的!无论从事后的长期还是短期检验,被你卖掉的盈利股票其实涨得更好。

人有喜欢卖出盈利的,而不喜欢卖出亏损的这个决策习惯,这个发现得了2002年的诺贝尔经济学奖。

这个决策习惯的原理是,人在盈利的时候是讨厌风险的,总想落袋为安;而人在亏损的时候是喜欢风险的,总想扳本。

你现在回想一下,是不是在牛市中,2、3个涨停板就把你震出来了?因为你总想落袋为安,导致牛市中你从来赚不到头;而在熊市中,你却总想等一下,认为说不定还能有扳本机会,导致熊市中你一亏到底。

那正确的做法是什么呢?如果你说,我下次卖亏损的好了。那你又错了!注意,我说卖出盈利的是错误的,但我没说过,卖出亏损的就是正确的啊!

正确的做法是,既不能卖出盈利的,也不能卖出亏损的,因为投资不能“往回看”,无论是盈利还是亏损都在往回看,在跟过去比;投资应该“向前看”,只关注未来,出售那个未来预期最差的。

往回看,是决策非理性的一个表现,叫做“参考点效应”。行为金融学还研究各种各样的其他决策非理性。理性人的决策是不会受到参考点等等这些因素影响的。在投资中,多想想理性人怎么操作,可以帮助我们克服决策的非理性。

三、资产的极端收益特性对投资心理的影响

我说个市场上非常常见的概念股的轮动现象,看看追逐热点的投资行为究竟对不对。

中国股票市场上常常会有一轮一轮的概念股炒作,比如5G概念、猪肉板块、工业大麻板块等。每一轮行情来了,相关概念不少股票都大涨,有人应该赚到很多钱。大家乐此不疲,不管公司基本面跟这些热点有没有直接关系,哪怕只是名字听上去像,都会炒一把。炒热点真能赚到钱吗?

2017年,我的研究团队做了一个由监管者委托的研究项目——概念股炒作中的羊群效应分析。我们用投资者的交易数据,分析了概念股炒作的一般规律。研究发现,“领头羊”一般是持仓市值超过1000万元的超级大户,而“羊群”则是持仓市值在50万元以下的小户和10万元以下的散户。

在概念股的炒作中,超级大户与中小散户的行为刚好相反。“领头羊”提前建仓,“羊群”慢于“领头羊”,他们进场时,“领头羊”已经在卖了。所以,赚钱的,不是已经形成概念热点才动作的人,而是在这之前已经布局的人。普通投资者看到技术指标破位才进入,都赚不到钱。

概念股,其实是被人为制造出来的。领头羊之所以乐于制造概念,这是有行为金融的理论支撑的,这也获得了诺贝尔经济学奖。概念股往往具有高损益、低概率的特征,我们称之为“高偏度”事件。投资者会被“高偏度”的事件所吸引,在心中放大概率,从而参与这类事件。

我举个高偏度事件的例子,比如飞机失事,飞机一旦出事,后果极其严重,因此损益值是很大的;但飞机失事的概率很低啊,所以理性的人应该不会害怕坐飞机,因为坐不坐飞机的决策由后果值乘以概率决定。后果虽然严重,但乘以一个很低的概率,乘积并不大。但是,非理性的人却会被极端损益值吸引,而在心中放大概率。你想想,一个很严重的后果值乘以一个被放大的概率,可不就不敢坐飞机了嘛。

类似的高偏度资产还有彩票,虽然收益很大,但概率很低。理性的人应该没什么兴趣。但非理性的人在心目中放大了概率,总觉得自己中彩的概率高,所以就喜欢买彩票。

概念股也属于这种高偏度的资产,一旦踏准节奏,收益是很高的;不过,踏准节奏是很难的,就是赚钱的概率其实很低。你总认为自己能把握住这轮行情,就像你认为能中彩一样,其实你实际上是赚不到钱的。所以,别去追逐热点,坚持价值投资才是王道。

以上列举了心理学在金融投资中的几个例子,让你对于行为金融学究竟在讨论什么,为什么说行为金融学特别贴近投资实战,有一个直观印象。

投资就像是一场实力相当的乒乓球赛。要想赢,制胜的法则有两条,自己少犯错,同时抓住对手每一次犯错的机会发起攻击。我的这本《行为金融学讲义》就是要告诉你,在金融市场上,你怎么才能少犯错,同时又该如何利用大多数人的错误,反向操作来制定交易策略。

这本书脱胎于得到的课程,总共分为六章,侧重于实战分析,希望能够帮你在任何市场抓住机会。

第一章,你会系统理解什么是行为金融学。

第二章,你会了解人在认识事物时最容易犯的十种错误。

第三章,你会知道人在决策时的六大偏差,也会系统学习行为金融学获诺奖的三大理论。

第四章,你会了解人在金融市场上六种最典型的交易错误。

第五章,你会掌握股票大盘的四大规律。

第六章,你会了解行为金融学最有魅力的部分,行为投资策略,掌握7种交易策略。

因为擅长投资实战,行为金融学在投资中占着越来越重要的地位。诺贝尔经济学奖得主理查德·塞勒认为,行为金融学未来将会一统金融学的江湖,他在上个世纪末曾说:“我预测,行为金融学在不远的将来会成为一个多余的术语,因为除了这个,还能有什么别的金融学呢?”

内容听完了,我是罗胖。

行为金融学是一个新兴学科,特别擅长做投资实战。也正因如此,行为金融学家们都冲到市场里做投资了,很少愿意出来,公开地、系统地讲授他们的交易策略。

感谢陆蓉老师为我们得到App用户,打造了《行为金融学》这门课程和讲义。这本书是你在这方面能找到的最好的通识读本。

现在打开这期节目的文稿,就可以看到《行为金融学讲义》这本书的购买链接。全市场独家首发。希望正在、或者将要 做投资的你,不要错过。

罗辑思维,明天见。